El invierno de venture capital de 2022-2023 dejó cicatrices: valuaciones caídas, down rounds, startups cerrando, y un ambiente general de precaución tras la fiesta de 2020-2021. Entrando 2024, la situación se está moviendo, pero no uniformemente. IA generativa concentra una parte desproporcionada del capital. Otros sectores siguen frenados. Este artículo es un panorama honesto de dónde va el dinero, qué esperan los VCs ahora, y cómo preparar una ronda en este contexto.
El estado general
Los números ofician:
- 2021: año récord, $621B globales en VC (fuente: PitchBook).
- 2022: caída a ~$483B.
- 2023: ~$345B — el nivel más bajo desde 2018.
- Q4 2023 / Q1 2024: señales de recuperación selectiva.
Lo que significa en la práctica:
- Fondos tienen capital (dry powder sigue siendo alto — >$300B).
- Menos deals cerrando — los que cierran son más selectivos.
- Due diligence más lenta y profunda — 3-6 meses vs 4-6 semanas de 2021.
- Términos menos favorables — liquidation preferences, ratchets, más protecciones para inversor.
- Valuaciones más bajas — sobre todo en Series B+.
Dónde va el capital
Tres sectores concentran atención desproporcionada:
IA generativa
Aproximadamente 35-40% de todo el VC en 2023 fue a empresas de IA. En 2024 la tendencia continúa.
- Foundation models: rondas mega (OpenAI, Anthropic, Mistral, Cohere).
- Vertical AI: IA aplicada a nichos (legal, healthcare, finance).
- Tooling y infrastructure: vector DBs, orchestration, evaluation.
- Apps B2B con IA core: productividad, search, customer support.
Cuidado: muchas inversiones son en empresas con vetturismo (“wrapping GPT-4”) sin diferenciación sostenible. El filtro de VCs maduros busca moat real — datos propios, fine-tune custom, distribution, o integración profunda.
Climate tech
Más silenciosa pero con momentum real:
- Almacenamiento de energía (baterías, hidrógeno).
- Carbon capture y offsets verificables.
- Agritech y alternativa proteica.
- Grid tech y eficiencia energética.
Fondos específicos (Breakthrough Energy, Lowercarbon) y generalistas están activos aquí. Fondos soberanos europeos tienen prioridad climate.
Defence y security
Antes tabú en VC europeo, ahora OK tras Ucrania:
- Helsing, Quantum Systems, Skydio levantando rondas grandes.
- Venture europeos y americanos prestan atención.
- Gobiernos proporcionan fondos cofinanciados.
Dónde cuesta más
Sectores que siguen frenados:
- Consumer / B2C discretionary: salvo gaming y social, difícil.
- Crypto: hibernando tras FTX; solo infra / L2 seria atrae.
- DTC (direct-to-consumer) retail: margen delgado, antipatía VC.
- Generic SaaS B2B sin IA: saturación; solo con diferenciación clara.
- Mediatech tradicional: reemplazado por attention economy.
Empresas en estos sectores levantan rondas más pequeñas, con términos peores, y tras más tiempo en el mercado.
Tamaños y etapas
Órdenes de magnitud actualizados (2024):
- Pre-seed: $500k-2M por ~15-25% equity.
- Seed: $2-6M por ~15-20%.
- Series A: $8-20M por ~20-25%.
- Series B: $20-60M.
- Series C+: $50M+.
En IA, estos números se distorsionan hacia arriba. Un “seed” de IA frontier puede ser $20M+.
Lo que ha cambiado respecto a 2021:
- Seed ahora es más competitivo que Series A. Muchas startups quedan “stuck in seed”.
- Series A bar más alto: necesitas PMF más claro, ARR $1-3M, growth 20%+/mes.
- Series B requiere $10M+ ARR con eficiencia de capital probada.
Qué miran los VCs ahora
El rulebook ha cambiado. Prioridades actuales:
- Eficiencia de capital. “Burn multiple” (burn / neto ARR added) debe estar bajo. 2x aceptable, 1x bueno.
- Crecimiento con fundamento. Growth caro de comprar está devaluado.
- Path a rentabilidad clarao. Ya no basta “growth to the moon”.
- Moat defendible. Datos, network effects, regulatory, switching costs.
- Mercados grandes pero realizables. TAMs inflados ya no cuelan.
- Equipo experimentado. CEOs first-time en sectores caros tienen más fricción.
Due diligence 2024
Cambios respecto a 2021:
- Deep reference checks: no solo los que referencias tú; los investors llaman a ex-empleados, ex-clientes.
- Código base review: CTOs de VCs revisan código. Mal código es red flag.
- Análisis de unit economics exhaustivo.
- Revisión legal más profunda: IP, contracts, compliance.
- Cliente calls: 5-10 calls con clientes reales, no solo los que eliges tú.
- Estudio de competencia detallado, no solo lo que tú presentas.
Esperar 2-4 meses de DD es normal.
Preparar la ronda
Runbook práctico:
- 6 meses antes: ordenar métricas, finanzas, producto. Si hay deuda técnica o skeleton in closet, resolver.
- 3 meses antes: teaser deck y full deck. Lista de inversores objetivo con research (cheque size, thesis, pipeline).
- 2 meses antes: warm intros. Primeros coffees con VCs.
- Mes 1: pitches oficiales. Term sheets si hay interés.
- Mes 2-3: DD profunda con inversores lead. Negociación de términos.
- Mes 3-4: close, docs legales, wire.
Realistamente hoy, una ronda bien corrida lleva 3-6 meses. La época de “levantar en 3 semanas” es pasado.
Red flags de 2024
Los inversores están alertas a:
- Métricas cosméticas que no soportan scrutiny.
- Revenue no-GAAP o con contratos cuestionables.
- Dependencia extrema de 1-2 clientes o 1 canal.
- Capital intensive sin path a eficiencia.
- Sin competidores identificados — significa mercado no existe.
- Valuaciones irreales para el tier de métricas.
El outlook
Predicciones informadas para el año entrante:
- Recuperación continúa pero asimétrica. IA y climate lideran.
- Late-stage lento. IPO market sigue cerrado hasta que Fed baje tipos claramente.
- M&A activo. Empresas grandes compran startups de IA a múltiplos altos.
- Europa cerrando gap: fondos europeos (Atomico, Index, Balderton) con capital activo.
- Más down rounds en cohorts 2020-2021 recalibrándose.
No es un boom, pero es mejor que 2023.
Alternativas a VC
Si VC no encaja, opciones crecientes:
- Revenue-based financing (Pipe, Capchase): útil para SaaS con ARR estable.
- Venture debt: para extender runway sin diluir.
- Bootstrap con profitability: válido si el mercado lo permite.
- Grants europeos: Horizon, EIC para deep tech.
- Corporate VC: estratégico, con términos distintos.
VC es una herramienta entre varias — no la única.
Conclusión
El mercado de capital 2024 está más sano que 2023 pero sigue exigente. Los founders que entendieron el cambio — eficiencia de capital, DD más seria, expectativas de métricas reales — tienen ventaja. IA domina el capital, pero no todo “IA” atrae; solo con moat real. Climate y defence son oportunidades crecientes. Para startups fuera de estos tailwinds, el juego es construir fundamentales sólidos antes de salir a buscar capital. Paciencia y preparación son más importantes que hace 3 años.
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